Antes de comprar acciones de una empresa, una de las preguntas más importantes es si realmente entendemos qué estamos comprando. Una acción no es solamente un número que sube o baja en un gráfico: representa una participación en un negocio real, con ingresos, gastos, empleados, clientes, activos, deudas y perspectivas futuras.
El análisis fundamental es el conjunto de métodos utilizados para estudiar la situación económica y financiera de una empresa con el objetivo de estimar su calidad, sus perspectivas y, en determinados enfoques, si su precio de mercado parece razonable en relación con su valor.
Este tipo de análisis es especialmente relevante para quienes invierten en acciones individuales. No obstante, sus principios también ayudan a comprender empresas que forman parte de fondos y ETFs.
Analizar una compañía no significa intentar predecir exactamente cuánto valdrá su acción dentro de cinco o diez años. El futuro es incierto y cualquier estimación puede equivocarse. El objetivo consiste más bien en reunir información, identificar riesgos y tomar decisiones basadas en una tesis que pueda revisarse cuando aparezcan nuevos datos.
¿Qué es el análisis fundamental?
El análisis fundamental estudia diferentes aspectos de una empresa para intentar determinar su situación financiera y su capacidad para generar beneficios y efectivo en el futuro.
Entre los elementos que pueden analizarse están:
- Modelo de negocio.
- Ingresos.
- Beneficios.
- Márgenes.
- Flujo de caja.
- Deuda.
- Activos.
- Ventajas competitivas.
- Equipo directivo.
- Sector.
- Competencia.
- Valoración.
La idea central es que, a largo plazo, la evolución de una empresa está relacionada con su capacidad para generar valor económico.
Sin embargo, el precio de las acciones también depende de las expectativas del mercado. Una empresa puede tener buenos resultados y que su acción caiga si los inversores esperaban resultados todavía mejores.
Paso 1: entender el modelo de negocio
Antes de analizar ratios financieros, hay que entender cómo funciona la compañía.
Pregúntate:
- ¿Qué vende?
- ¿Quién compra sus productos o servicios?
- ¿Cómo gana dinero?
- ¿De dónde proceden sus ingresos?
- ¿Qué costes tiene?
- ¿Qué factores pueden hacer crecer o reducir sus beneficios?
Si no puedes explicar razonablemente cómo funciona una empresa, puede ser difícil valorar sus resultados.
También conviene determinar si sus ingresos son recurrentes o dependen principalmente de ventas puntuales.
Una compañía con contratos recurrentes puede presentar una estructura económica diferente de otra que depende de ciclos de compra muy variables.
Paso 2: analizar el sector
Una empresa no funciona de manera aislada.
Su evolución está condicionada por el sector en el que opera y por factores económicos externos.
Conviene estudiar:
- Tamaño del mercado.
- Ritmo de crecimiento.
- Competencia.
- Barreras de entrada.
- Regulación.
- Dependencia de materias primas.
- Sensibilidad a los tipos de interés.
- Ciclicidad.
- Cambios tecnológicos.
Un negocio puede estar bien gestionado y aun así encontrarse en un sector sometido a cambios estructurales importantes.
Por eso, estudiar la empresa sin comprender su industria puede llevar a conclusiones incompletas.
Paso 3: estudiar los ingresos
Los ingresos o ventas muestran cuánto dinero genera la empresa por su actividad.
No basta con mirar si las ventas aumentan. También interesa comprender por qué aumentan.
El crecimiento puede proceder de:
- Más clientes.
- Aumento de precios.
- Nuevos productos.
- Expansión internacional.
- Adquisiciones.
- Mayor cuota de mercado.
También es importante comprobar si el crecimiento es sostenible.
Por ejemplo, una empresa puede aumentar sus ingresos un año mediante una adquisición importante, pero eso no significa necesariamente que su negocio orgánico esté creciendo al mismo ritmo.
Analizar varios años permite detectar tendencias y evitar conclusiones basadas en un único ejercicio.
Paso 4: analizar los beneficios
Los beneficios muestran si, después de descontar los costes correspondientes, la empresa consigue generar ganancias.
Uno de los indicadores más utilizados es el beneficio por acción, conocido como EPS (earnings per share).
Este dato resulta especialmente útil porque tiene en cuenta el número de acciones en circulación.
Una empresa puede aumentar su beneficio total, pero si simultáneamente emite muchas acciones nuevas, el crecimiento del beneficio por acción puede ser mucho menor.
Por eso, cuando se estudia una empresa cotizada, conviene prestar atención tanto al beneficio total como al beneficio por acción.
Paso 5: estudiar los márgenes
Los márgenes permiten conocer cuánto queda de los ingresos después de determinados costes.
Entre los más habituales están:
Margen bruto
Mide la proporción de ingresos que queda después de los costes directamente relacionados con la producción o prestación del servicio.
Margen operativo
Tiene en cuenta los gastos operativos del negocio.
Margen neto
Muestra qué porcentaje de los ingresos termina convirtiéndose en beneficio neto.
Una empresa con márgenes elevados no es necesariamente mejor que otra con márgenes bajos, porque los márgenes dependen mucho del sector.
Lo interesante es analizar cómo evolucionan a lo largo del tiempo y cómo se comparan con compañías similares.
Paso 6: analizar el flujo de caja
Los beneficios contables son importantes, pero también hay que observar cuánto efectivo genera realmente la empresa.
El flujo de caja libre es una de las métricas que muchos inversores utilizan para estudiar la capacidad de una compañía para generar efectivo después de determinadas inversiones necesarias para mantener o desarrollar el negocio.
Una empresa puede mostrar beneficios contables y, sin embargo, tener problemas de liquidez.
Por eso, resulta útil comparar:
- Beneficio neto.
- Flujo de caja operativo.
- Flujo de caja libre.
Cuando existen diferencias persistentes entre beneficio y generación de efectivo, conviene investigar las razones.
Paso 7: revisar la deuda
La deuda puede ayudar a una empresa a crecer, financiar inversiones o realizar adquisiciones.
Pero también aumenta los compromisos financieros.
Al analizar la deuda conviene revisar:
- Deuda total.
- Efectivo disponible.
- Deuda neta.
- Vencimientos.
- Tipo de interés.
- Capacidad para pagar intereses.
- Flujo de caja disponible.
Un indicador habitual es la relación entre deuda y EBITDA, aunque debe interpretarse según el sector.
Una compañía estable puede soportar un nivel de deuda diferente al de una empresa cuyos ingresos son muy cíclicos.
Paso 8: estudiar la rentabilidad sobre el capital
Otro grupo de indicadores analiza cuánto beneficio genera una empresa en relación con el capital utilizado.
Entre ellos están:
- ROE: rentabilidad sobre recursos propios.
- ROIC: rentabilidad sobre el capital invertido.
- ROA: rentabilidad sobre activos.
Estos indicadores pueden ayudar a evaluar la eficiencia económica del negocio.
Sin embargo, tampoco deberían utilizarse de forma aislada. Por ejemplo, un ROE muy elevado puede estar influido por un nivel de deuda considerable o por una base de recursos propios reducida.
Paso 9: analizar las ventajas competitivas
Una empresa puede presentar buenos resultados actualmente y, sin embargo, tener dificultades para mantenerlos en el futuro.
Por eso hay que estudiar sus ventajas competitivas.
Estas pueden proceder de:
- Marca.
- Patentes.
- Efectos de red.
- Economías de escala.
- Costes de cambio.
- Tecnología.
- Distribución.
- Acceso a determinados recursos.
La pregunta importante es:
¿Qué impide que un competidor copie el negocio y reduzca sus márgenes?
Cuanto más difícil sea replicar una ventaja, en determinadas circunstancias podría ser más sostenible la posición competitiva de la compañía.
Paso 10: estudiar al equipo directivo
La dirección de una empresa toma decisiones que afectan directamente al capital de los accionistas.
Conviene estudiar aspectos como:
- Historial de decisiones.
- Asignación del capital.
- Adquisiciones realizadas.
- Política de dividendos.
- Recompras de acciones.
- Emisión de nuevas acciones.
- Endeudamiento.
- Remuneración de los directivos.
No se trata de juzgar personalmente a los gestores, sino de analizar qué decisiones han tomado y qué consecuencias económicas han tenido.
Paso 11: comparar la empresa con sus competidores
Una empresa puede parecer atractiva hasta que se compara con compañías similares.
La comparación puede realizarse mediante:
- Crecimiento de ingresos.
- Márgenes.
- Rentabilidad sobre capital.
- Deuda.
- Flujo de caja.
- Valoración.
- Cuota de mercado.
Por ejemplo, un PER de 25 puede parecer elevado o bajo dependiendo de las características del sector y de las perspectivas de crecimiento.
Los múltiplos tienen mucho más sentido cuando se analizan dentro de un contexto.
Paso 12: analizar la valoración
Después de estudiar el negocio llega una de las partes más complejas: determinar si el precio de la acción parece razonable.
Algunos múltiplos habituales son:
PER
Relaciona el precio de la acción con el beneficio por acción.
Precio/ventas
Compara la capitalización de la empresa con sus ingresos.
EV/EBITDA
Relaciona el valor de la empresa con el EBITDA.
Precio/valor contable
Compara la valoración bursátil con el valor contable de los recursos propios.
Flujo de caja
También puede estudiarse la relación entre el precio y el flujo de caja generado.
Ninguno de estos indicadores funciona correctamente en todas las situaciones.
Una empresa con grandes inversiones iniciales, por ejemplo, puede requerir métricas diferentes a las de una compañía madura y estable.
El PER no lo dice todo
Uno de los errores más frecuentes entre principiantes es utilizar el PER como si fuera una regla automática.
Un PER bajo no significa necesariamente que una acción esté barata.
Puede indicar que:
- Los beneficios son cíclicos.
- El mercado espera una caída de beneficios.
- Existe un problema estructural.
- La empresa tiene mucha deuda.
- Los beneficios actuales son excepcionalmente elevados.
Del mismo modo, un PER elevado no significa necesariamente que una acción esté sobrevalorada. Puede reflejar expectativas de crecimiento importantes. La valoración debe analizarse junto con la calidad y las perspectivas del negocio.
Crear escenarios en lugar de una única previsión
Una forma de reducir la dependencia de una única hipótesis consiste en construir diferentes escenarios.
Escenario negativo
Supón un crecimiento reducido, márgenes más bajos o mayores costes.
Escenario base
Utiliza unas hipótesis intermedias que consideres razonables.
Escenario positivo
Considera qué ocurriría si la empresa supera las expectativas.
Esto permite observar cómo cambia la valoración cuando cambian las hipótesis.
La finalidad no es predecir el futuro con precisión, sino entender qué tendría que ocurrir para que la inversión funcionase y qué podría hacer que la tesis fuese incorrecta.
El margen de seguridad
Cuando una valoración depende de muchas estimaciones, existe un riesgo evidente de error.
El concepto de margen de seguridad consiste en buscar una diferencia suficiente entre el precio pagado y el valor estimado para disponer de cierto margen ante errores de cálculo.
Cuanto mayor sea la incertidumbre sobre el futuro de una empresa, más difícil puede resultar justificar una valoración basada en previsiones muy precisas.
Por eso, la incertidumbre debe formar parte del análisis.
Qué documentos consultar
Para realizar un análisis fundamental es importante acudir a información financiera fiable.
Algunos documentos relevantes son:
- Cuentas anuales.
- Informes trimestrales.
- Informe de resultados.
- Balance.
- Cuenta de pérdidas y ganancias.
- Estado de flujos de efectivo.
- Presentaciones para inversores.
- Comunicaciones regulatorias.
También conviene revisar las notas de los estados financieros, ya que pueden contener información importante sobre deuda, compromisos, adquisiciones, litigios u otros aspectos relevantes.
Una checklist para analizar una empresa
Antes de invertir, puede ser útil responder a las siguientes preguntas:
Negocio
• ¿Entiendo cómo gana dinero?
• ¿Conozco sus principales productos y clientes?
Crecimiento
• ¿Aumentan sus ingresos?
• ¿Crece el beneficio por acción?
Rentabilidad
• ¿Tiene márgenes sostenibles?
• ¿Genera buenos retornos sobre el capital?
Finanzas
• ¿Cuánta deuda tiene?
• ¿Genera suficiente efectivo?
Competencia
• ¿Tiene ventajas competitivas?
• ¿Qué amenaza su posición?
Dirección
• ¿Cómo asigna el capital?
Valoración
• ¿Qué precio estoy pagando?
• ¿Qué expectativas están incorporadas?
Riesgos
• ¿Qué podría salir mal?
• ¿Qué información demostraría que mi tesis era incorrecta?
Esta última pregunta es especialmente importante porque obliga a buscar argumentos en contra de la inversión y no solamente información que confirme la idea inicial.
Errores frecuentes en el análisis fundamental
El primer error es analizar únicamente los ratios financieros sin entender el negocio. El segundo es utilizar información de un solo año.
También es frecuente extrapolar un crecimiento excepcional hacia el futuro indefinidamente.
Otros errores habituales son:
- Ignorar la deuda.
- Confundir beneficio con efectivo.
- No analizar a la competencia.
- Utilizar un único múltiplo.
- No considerar la dilución de acciones.
- Sobreestimar el crecimiento futuro.
- Ignorar escenarios negativos.
- Comprar porque una acción ha caído mucho.
- Enamorarse de una empresa y dejar de cuestionar la tesis.
El análisis fundamental no consiste en demostrar que una empresa es buena. Consiste en determinar qué estás comprando, cuánto pagas y qué riesgos estás asumiendo.
Análisis fundamental y análisis técnico
El análisis fundamental y el análisis técnico son enfoques diferentes.
El fundamental estudia principalmente variables económicas, financieras y empresariales.
El análisis técnico se centra en el comportamiento del precio, el volumen y determinados patrones o indicadores de mercado.
No son necesariamente incompatibles, pero responden a preguntas diferentes.
El análisis fundamental puede ayudar a estudiar la calidad y valoración de un negocio, mientras que el análisis técnico intenta interpretar la evolución del mercado a partir de los datos de cotización.
Conclusión
El análisis fundamental proporciona un marco para estudiar una empresa antes de invertir en sus acciones. En lugar de basarse exclusivamente en el precio o en las noticias del momento, permite analizar el negocio desde diferentes perspectivas: ingresos, beneficios, márgenes, flujo de caja, deuda, ventajas competitivas, dirección, sector y valoración.
El proceso puede parecer complejo al principio, pero no es necesario dominar decenas de ratios para comenzar. Una buena metodología puede empezar por entender el negocio, estudiar sus estados financieros, comparar la compañía con sus competidores y analizar qué expectativas están incorporadas en el precio.
También es importante recordar que ningún análisis puede eliminar la incertidumbre. Las empresas pueden cometer errores, los sectores pueden cambiar y las previsiones pueden resultar equivocadas.
Por eso, una parte esencial del análisis fundamental consiste en estudiar no solo los argumentos favorables, sino también los riesgos y las razones por las que una inversión podría no funcionar.
Una empresa de gran calidad puede ser una inversión poco atractiva si se compra a una valoración excesiva. Del mismo modo, una empresa aparentemente barata puede continuar cayendo si sus fundamentales se deterioran.
En última instancia, analizar una empresa antes de invertir consiste en responder a tres preguntas fundamentales: ¿cómo gana dinero?, ¿qué puede hacer que ese negocio crezca o se deteriore? y ¿qué precio estoy pagando por sus perspectivas?
Las acciones pueden perder valor y ninguna metodología de análisis garantiza resultados positivos. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
Nota: Este artículo tiene una finalidad exclusivamente informativa y educativa. No constituye asesoramiento financiero, fiscal ni de inversión. Antes de invertir, conviene analizar las características, riesgos y costes de cada activo y valorar su adecuación a los objetivos y circunstancias personales del inversor.